公司发布2025年中报，2025H1公司完结经营收入96.6亿元，同比-31.28%；完结归母净利润6.5亿元，同比-49.25%；完结扣非后归母净利润6.8亿元，同比-50.56%。Q2公司完结经营收入51.6亿元，环比+14.56%；完结归母净利润4亿元，环比+56.9%，完结扣非后归母净利润4.1亿元，环比+53.53%。考虑到公司上半年煤炭产销量，判别煤价运转趋势，咱们上调2025-2027年公司盈余猜测，估计2025-2027年公司完结归母纯利润是15.4/17.9/20.1亿元（前值为14.8/16.9/19.3亿元），同比-32.3%/+16.3%/+12.4%；EPS分别为0.77/0.90/1.01元；对应当时股价PE为12.7/10.9/9.7倍。考虑到公司产能开释发展顺畅，叠加分红份额有望保持高水平，公司长期投资价值凸显。保持“买入”评级。

  H1煤炭产值同比改进：2025H1公司原煤产值1782.1万吨，同比+15.86%，产品煤销量1788.4万吨，同比-14.15%，其间自产煤销量1034.6万吨，同比-13.19%，交易煤销量753.8万吨，同比-15.43%。单季度来看，2025Q2原煤产值873.5万吨，环比-3.87%，其间产品煤销量1025.5万吨，环比+34.44%，自产煤销量593万吨，环比+34.3%，交易煤销量432.5万吨，环比+34.62%。吨煤价格承压：2025H1公司吨煤价格为519.9元/吨，同比-21.26%，其间自产煤吨煤价格为556.3元/吨，同比-18.89%，交易煤吨煤价格为470元/吨，同比-24.93%；单季度来看，2025Q2公司吨煤价格为487.7元/吨，环比-13.42%，其间自产煤吨煤价格为528元/吨，环比-11.17%，交易煤吨煤价格为432.4元/吨，环比-16.93%。H1自产煤毛利下滑：受价格下降影响，2025H1公司吨煤毛利为166.3元/吨，同比-26%，其间自产煤吨煤毛利为281.3元/吨，同比-25.76%，交易煤吨煤毛利为8.4元/吨，同比-54.62%。单季度来看，2025Q2公司吨煤毛利为147元/吨，环比-23.52%，其间自产煤吨煤毛利为250.2元/吨，环比-22.55%，交易煤吨煤毛利为5.4元/吨，环比-55.97%。

  强化项目建造环保晋级：河曲露天等5座煤矿通过了国家一级安全出产标准化矿井初验；顺畅完结所属矿井长春兴煤业矸石生态回填等环保项目，一起积极开展绿色矿山创立，2025H1共有经坊煤业等5座煤矿完结现场检验，公司生态环保首要目标继续向好。高分红长期投资价值凸显：2024年公司每股派发现金盈利0.69元/股（含税），分红份额为60.3%，同比+30.05pct，分红份额望保持高水平，按2025年9月2日收盘价核算，当时公司股息率为7%。